云铝股份(000807):业绩低于预期 新项目进展顺利
2010 年上半年,公司共生产铝锭及铝加工产品23.32 万吨,销售铝锭及铝加工产品21.76 万吨,实现主营业务收入301769.77 万元,同比增长48.65%;实现净利润1130 万元,同比扭亏为盈。 公司上半年业绩低于预期主要是受到二季度电解铝价格下跌的影响:受欧洲债务危机和国家宏观*策调整带来的铝产品消费增速下降的影响,铝价从年初的18000 元/吨下跌至目前的15000 元/吨左右。 公司年产4 万吨耐热、高强度铝合金圆杆项目于2009 年4 月投产,目前已全面达产;年产8 万吨中高强度、宽幅铝合金板带工艺创新与产品开发项目土建施工已完成,设备已基本到位,废水处理站室内外装饰装修基本完成,水池内壁防腐已完成,进入总图收尾及地面装修阶段;项目铸轧生产线已投产,进入试生产阶段;冷轧生产线已进入设备调试、准备生产阶段。 随着8 万吨中高强度铝板带项目的投产,2010 年底公司的铝加工产能将达到26 万吨,深加工比例占电解铝的65%。随着30 万吨铝板带项目一期、二期项目的逐步完工投产,公司下游深加工产品产能将达到56 万吨。 云南文山铝业有限公司80 万吨氧化铝项目各项工作有序推进,现场施工全面展开。氧化铝厂土建工程约完成85%,进口及国内主要设备主体安装就位。我们预计公司80 万吨氧化铝项目2010 年底投产,2011 年产量将达到60 万吨,达产率为75%。 公司控股子公司云南云铝润鑫铝业有限公司获得地方扶持企业发展资金补助4832.68 万元,计入2010 年半年度损益。 我们预测云铝股份 年的每股收益为0.10、0.53、0.72 元。直购电与氧化铝项目投产将带来公司业绩的爆发性增长,2010 年是公司业绩的过渡期,我们认为公司未来12 个月的合理股价对应于2011 年20 倍PE,即10.60 元。维持公司“推荐”的投资评级。