中国联通(600050):6月3G新增用户数保持百万水平
公司计划对自带机入实施话费补贴;(3)扩大终端优势。根据各方报道,联通有可能在三季度前后引入4代iPhone及带WIFI的3GS版本,这将进一步发挥明星终端的杠杆效应。
投资建议:维持"把握交易性投资机会"判断。联通目前PB在1.5倍左右,处于历史低位,下行空间有限。超过100万/月的3G新增用户数可能在短期内会提振市场对股价的信心。如果后续的新增用户数仍能保持甚至超过这一水平,则可能出现"像样的"交易性机会。但我们认为:未来一两个季度内这依旧是交易性机会。催化剂主要是:月度3G用户数保持高位增长、iPhone引入WIFI及4G版本、携号转进展、市场调整中大盘股相对强势。
盈利预期明确提升并消化PE压力后,才有望产生"趋势性机会"。(1)目前联通A股虽然PB仅有1.5倍,但PE仍高于40倍,较港股溢价50%,说明目前股价依旧包含了经营回升和业绩改善预期。(2)考虑到联通今年加大了手机补贴并计划当期计入成本,我们估计3G络单季度的盈利拐点将推迟到明年,后续业绩提升幅度与进程目前并不明朗、暂时也难言乐观。(3)当前整体市场环境疲弱,如果盈利不能明确提升,仅靠PE扩张难以推动稳步上扬的趋势性行情。(4)在现在的股价及市场环境下,趋势性机会需盈利增长预期的明确提升并消化PE压力。判断的合适时间窗口至少也要到今年3季度后,在这之前我们将维持"把握交易型机会"判断。
投资风险。3G新增用户数波动中低于预期、市场对今年业绩担忧强于预期,受累于大盘股整体乏力。